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財務管理視角下股權激勵模式對公司業績影響的研究-以愛爾眼科為例

日期:2020年08月02日 編輯:ad201107111759308692 作者:無憂論文網 點擊次數:548
論文價格:150元 論文編號:lw202007232106058752 論文字數:27877 所屬欄目:財務管理論文
論文地區:中國 論文語種:中文 論文用途:碩士畢業論文 Master Thesis

本文是一篇財務管理論文,股權激勵模式的選擇和方案的設計與實施效果直接相關。愛爾眼科自上市以來進行了四次股權激勵計劃,分別是股票期權模式、限制性股票模式以及合伙人計劃。股票期權模式給予實際經營者少量股權,這樣經營者就會站在股東的立場上為企業進行長遠的規劃,實現高管和股東的共同盈利。但這種模式過于簡單,實施效果具有片面性,并與市場的有效性息息相關。限制性股票作為長期激勵模式并不能體現出該模式的優點,但能夠規避高管只追求短期利潤目標不考慮企業的長期經營的現象,容易出現行權條件設置過低,導致被管理層操縱的情況。而合伙人計劃在退出機制問題上容易出現短期內大規?;刭彫F象,這樣會對公司的現金流產生壓力。在我國大多數的醫藥企業也多采用了股票期權和限制性股票模式。


1 緒論


1.1 研究背景

1.社會背景

隨著經濟社會的不斷發展,企業的治理結構也悄然發生著變化。越來越多的企業所有者傾向于聘任專門人才治理經營企業,這樣使企業所有權和經營權分離,基于這樣的企業環境,股權激勵隨之產生。股權激勵指公司給予管理層相應的股票,使其可以與股東共享利潤,共擔風險。巧妙地將高管的利益與股東的利益相融合,經營者可以更多地考慮股東利益,一定程度上緩解了委托代理的利益沖突。

過去的十年,我國培養了大量的本科畢業生和碩士研究生,并且積極引入大量海歸留學人才。股權激勵為人才吸引、減少人才的流動性提供了強有力的支持。但人力資源問題依然是當前企業面臨的重點問題,如何穩定現有核心人員并吸引優秀人員的加入仍然是對企業的一種考驗。

同時激勵的效果也是雙向的,有效的股權激勵政策,可以互利共贏。但若不能達到預想的效果,也會加劇委托代理矛盾。這樣就要求我們充分分析企業所處的社會和行業環境,了解自身企業的具體情況,建立一套符合時代,針對解決自身企業問題的股權激勵計劃。

2. 制度背景

自從 2006 年證監會公布《上市公司股權激勵管理辦法(試行)》以后,采用股權激勵的方式獎勵員工,在上市公司中大受歡迎。2012 年是股權激勵發展的轉折點,之前以股票期權和限制性股票為主,之后企業更偏向于選擇限制性股票。

表 1.1 我國股權激勵相關法律一覽表

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1.2 研究意義

1.2.1 理論意義

2005 年國家出臺《中華人民共和國公司法》,對股權激勵制度做出根本的規定。2006 年國家連續出臺一系列文件,在股權激勵的設計程序上給了企業更多自由發揮的空間,并且允許企業自主設定行權價格,意味著中國的股權激勵制度正式啟動。截至 2007 年全國有 447 家公司實施股權激勵計劃,成效卓著,大力推動國民經濟的發展。

雖然近幾年政策和市場監管機制不斷完善,但股權激勵計劃在我國企業的實際應用中依然存在很多問題。學術界對此也展開了大量的研究,但多數專家都在基礎理論、激勵效果與公司業績的相關性、激勵方式的選擇等方面進行研究。本文將在本國的制度大環境下,以股權激勵的基礎理論為起點,對愛爾眼科四次的股權激勵進行跟蹤調查,以激勵模式的選擇和企業業績作為主要的影響因素,針對愛爾眼科特殊的公司性質和行業特點分析股權激勵的實施效果。進一步完善股權激勵理論的建設,使股權激勵計劃更加適應中國的市場,提高企業股權激勵的質量,有效平衡股東和企業高管之間的利益。希望可以為企業設計股權激勵方案提供一些參考。

1.2.2 實務意義

隨著股權激勵的廣泛應用,股權激勵的理論內容不斷豐富,日趨完善,股權激勵確實改善了管理者和經營者利益沖突的問題。但由于我國股權激勵發展較晚,深入企業發現,股權激勵在實行過程中并不能按照預期計劃完成,大多企業無法達到預想的效果。國內外學者針對其對公司業績的影響均作了部分研究,案例分析大多集中分析了單一股權激勵方案的實施,或是兩個公司之間的對比分析。針對同一家公司的多次股權激勵方案實施的對比較少?,F有的研究都只有在特定條件下才有效,不具有普遍性。論文選擇愛爾眼科為例,分析其四次股權激勵方案,三個不同的股權激勵模式的設計以及實施效果的評估,系統、全面地討論了股權激勵模式的選擇對公司業績的影響程度。分析得出更符合我國市場發展的激勵模式。希望為醫藥行業的激勵制度總結一些經驗,為以后實施股權激勵計劃的企業提供一些建議。

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2 股權激勵的理論基礎


2.1 股權激勵的基本概念

股東和管理層的利益分離,使得對公司的經營目標產生分歧,股權激勵就是為了解決這種矛盾產生的。股權激勵是上市公司用公司股票為媒介,對符合其考核條件的高管給予的長期獎勵。[3]激勵對象擁有股票可以參與公司的利潤分配,可以與股東共擔風險,使股東和管理層利益一致化。這部分內容將對股權激勵進行界定,并圍繞股權激勵的理論和不同激勵模式的對比展開介紹,為下文的個案分析做理論準備。

股權激勵是上市公司穩定健康發展的助力手段。通常都會設置行權條件,比如員工就職期限、業績考核指標等。公司業績是公司業務經營狀況及取得的經濟效益。公司業績良好,股息紅利增加,則該發行公司股票的市場價格隨之而上漲;反之,發行公司業績不良,則股票市場價格必定下跌。通常情況下股價是業績的外在表現。當被激勵人才達到股東設置的條件時,就可以擁有公司的股票。股權激勵致力于解決企業兩個角色利益目標不統一的主要矛盾。它

要求企業從自身的經營狀況出發,綜合考慮市場、行業、公司戰略發展等多方面的因素制定符合公司實際的激勵方案,以切實保證激勵方案在公司的順利運行。經營者通過努力工作達到股東設置的目標就可以獲得事先約定好的報酬,這樣在做到雙方利益一致化的同時還可以降低委托代理成本。

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2.2 相關理論

2.2.1 委托代理理論委托

代理是公司由代理人進行日常管理,公司所有權屬于委托人。代理人和實際所有者的權益矛盾普遍存在于現代企業中。企業高管自然以追求自我的利益為首要目標,但對股東而言更看重的是內在價值的提升。雙方角度的不同可能會出現某些有損公司利益的事情是源于代理人的短視行為所造成的。但委托代理理論并沒有使利益沖突問題得以改善,并且產生了相應的代理成本。

委托人為實現自身利益最大化,會不斷壓縮委托代理的成本,但在實際執行過程中卻導致了督促成本的增加,總成本依然居高不下。但由于代理人工作的性質,會比委托人更了解企業實際的運行情況,在信息方面極具優勢,企業將面臨道德風險和逆向選擇等問題。

委托人通過實施股權激勵計劃,使代理人持有股份,代理人在治理公司的同時也成為公司的股東,增強了代理人的歸屬感,有力解決了利益的沖突。股權激勵在實現企業價值的同時也提升了代理人的道德水平。

表 2.1 股權激勵模式的比較

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3 愛爾眼科四次股權激勵的方案...........................14

3.1 愛爾眼科簡介............................14

3.2 愛爾眼科公司治理結構...............................14

4 愛爾眼科股權激勵的績效和股票價格分析..................................25

4.1 財務績效分析.................................25

4.2 非財務績效............................30

5 愛爾眼科股權激勵評價.....................................36

5.1 愛爾眼科股權激勵方案的成功經驗...........................36

5.2 愛爾眼科股權激勵方案的不足之處...................................37


5 愛爾眼科股權激勵評價


5.1 愛爾眼科股權激勵方案的成功經驗

5.1.1 激勵方案與企業戰略布局相結合

2011 年國家進行醫療衛生體制改革,鼓勵促進醫藥行業的成長。愛爾眼科抓住機遇,緊跟形勢,制定“一手抓內涵增長,一手抓外延發展”的發展戰略,重視人才培養并擴大用人規模,完善股權激勵體系,為公司的橫向擴張和縱向滲透做好準備。為配合企業的戰略目標,愛爾眼科推出了股票期權計劃。

2012-2013 年,愛爾眼科實行全國布局規劃和區域網絡的計劃,并通過新建和收購方式推進戰略布局,著力加強企業員工的培育制度,為企業的長期發展做出準備。并順勢推出限制性股票激勵方案(股票期權計劃完成了二期、三期行權),擴大了激勵范圍并延長了激勵時間,形成企業對中高層人員的中期激勵。人才培養制度和股權激勵計劃的順利實施,優化了企業的人才結構,為公司的后續擴張奠定了夯實的基礎。
2014 年,愛爾眼科設立產業并購基金,加速落實醫療連鎖網絡的戰略布局。愛爾眼科首創性地推出合伙人計劃,并在下級醫院大力推行。合伙人計劃可以穩定住現有的核心團隊,同時也對優秀的同行極具吸引力。合伙人計劃使管理者扮演了企業所有者的角色,逐漸縮短醫院的盈利周期,達到公司規模和效益的同步提高。

2015 年,愛爾眼科繼續完善醫療機構分級連鎖體系,繼續落實省會醫院合伙人計劃,核心人才通過投資成立新的醫院,新醫院發展成熟后,集團將以公允價值回購股份,合伙人努力創收,公允價值就會提高,合伙人的收益也會相應提升。一方面優秀的醫療資源會鞏固省會級醫院的中心地位,另一方面合伙人計劃為企業發展戰略提供人才支撐。此時案例企業同時進行著股票期權、限制性股票、合伙人計劃和省會合伙人計劃。多次的激勵計劃,令愛爾眼科積累了經驗的同時也總結出不足之處。公司的激勵制度相對成熟,有利于企業落實醫療網絡布局,擴充技術團隊。

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6 研究結論建議與展望


6.1 結論建議

1.選擇合理的激勵模式

股權激勵模式的選擇和方案的設

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